Dangote : Ce que propose l'« IPO du peuple »

Dangote Petroleum Refinery & Petrochemicals propose depuis le 14 septembre 4,1 milliards d'actions nouvelles à 525 nairas, soit 2 150 milliards de nairas ou environ 1,6 milliard de dollars. La clôture, prévue le 13 octobre, a été repoussée au 27 avec l'accord de la SEC nigériane. La société invoque l'intérêt des investisseurs et l'ouverture de l'offre à d'autres marchés africains. Le ticket minimum est de dix actions, 5 250 nairas, environ 4 dollars. Aliko Dangote parle de « l'IPO du peuple » et dit viser jusqu'à dix millions de petits actionnaires. Le directeur général de la raffinerie, David Bird, reprend l'expression. Le résultat de la souscription n'est pas connu.

Une petite part du capital

Les 4,1 milliards d'actions nouvelles représentent 3,3 % du capital élargi, selon le prospectus tel que le rapporte Financial Nigeria. Le calcul sur 124,23 milliards d'actions (120,13 milliards existantes plus les nouvelles) donne le même chiffre. Si l'option de surallocation est exercée, soit 30 % d'actions supplémentaires sous réserve de l'accord de la SEC, la part du public dépasse à peine 4 %. Le placement privé de juillet, de 2,5 milliards de dollars, avait cédé environ 6 % du capital selon Daba Finance. Mises bout à bout, les deux opérations ouvrent donc moins de 10 % de la raffinerie. L'État est déjà actionnaire : la compagnie pétrolière nationale NNPC détient environ 6,8 % du capital, soit 6,6 % après l'offre.

L'offre porte sur des actions nouvelles : la société lève des fonds, le fondateur ne vend pas. Certains médias parlent à tort d'offre publique de vente.

Qui reçoit les actions ?

L'offre est ouverte aux particuliers comme aux institutionnels, au même prix fixe. Un véhicule d'investissement, Pan-African Refinery Investment SPV, filiale de Lilium Capital Group, s'est engagé comme garant du placement à souscrire l'équivalent de 400 millions de dollars, soit environ 1,04 milliard d'actions ou 25,34 % de l'offre, d'après Financial Nigeria. Cet engagement met l'émetteur à l'abri d'un défaut de souscription.

Pour la répartition, Aliko Dangote affirme en interview que les petits souscripteurs seront servis en priorité et que les grands institutionnels n'obtiendront pas tout ce qu'ils demandent, sans que les grosses demandes soient écartées pour autant. Nairametrics décrit un « seuil de pleine allocation » : les demandes situées à ce seuil ou en dessous seraient servies en totalité, le reste étant réparti selon une base soumise à la SEC. Le seuil exact n'apparaît pas dans les sources consultées, et la base d'allocation ne sera publiée qu'après la clôture. Les particuliers peuvent aussi recevoir jusqu'à deux actions gratuites s'ils conservent leur participation minimale pendant les durées prévues, sous réserve d'approbations, d'après le communiqué de la société.

Une valorisation en hausse en deux mois

Le placement de juillet, sursouscrit 3,7 fois, valorisait la raffinerie à environ 40 milliards de dollars selon Daba Finance, 41,7 selon Khusoko. L'offre actuelle la valorise à environ 47 milliards avant l'émission des actions nouvelles (calcul de Reuters), et 49,35 milliards après (Khusoko, soit 65 220 milliards de nairas). L'écart de valorisation implicite va de 18 à 23 % entre la valeur après offre et celle de juillet, selon les bases retenues (calcul du Carnet Noir). Ce n'est pas un écart de prix par action, que les sources consultées ne donnent pas : taux de change et nombre d'actions diffèrent d'une opération à l'autre. David Bird a d'ailleurs expliqué à Reuters que le placement privé s'était fait avec une décote tenant à certaines conditions, dont une période de blocage des titres acceptée par les institutionnels.

Entre-temps, le prospectus a révélé un premier semestre 2026 très bénéficiaire : 13,91 milliards de dollars de revenus, 2,60 milliards d'EBITDA et 1,82 milliard de résultat net, contre une perte de 476 millions de dollars pour toute l'année 2025. Reuters écrit que la raffinerie a bénéficié financièrement des perturbations d'approvisionnement liées à la guerre en Iran, qui ont accru la demande pour son kérosène en Afrique et en Europe. En doublant le résultat du semestre, Nairametrics obtient un multiple d'environ 13 fois les bénéfices au prix de l'offre. Ce calcul suppose que le semestre est représentatif ; aucune source consultée ne l'établit.

Un contrôle qui bouge peu

Selon le prospectus tel que le rapportent Financial Nigeria et Nairametrics, la participation effective d'Aliko Dangote passerait de 87,27 % avant l'offre (104,83 milliards d'actions) à environ 84,39 % après une souscription complète de l'offre de base, et à un peu plus de 83 % avec la surallocation. D'autres médias avancent des chiffres différents : Billionaires.africa a donné 92,3 % puis 89 % en septembre, et 80,7 % pour « Dangote et ses affiliés » en octobre. L'écart peut tenir à la date de référence (avant ou après le placement de juillet) ou au périmètre ; seul le prospectus permet de trancher. Dans tous les cas, Aliko Dangote reste très largement majoritaire.

À quoi sert l'argent ?

Le programme d'expansion, destiné à doubler la capacité à 1,4 million de barils par jour, est estimé à 14,27 milliards de dollars. Reuters retient 2029 pour l'objectif. Le produit net de l'offre, 2 111 milliards de nairas après frais, couvre un peu plus d'un dixième du programme, selon Financial Nigeria. Le reste dépend d'autres sources de financement : au 30 juin, les emprunts s'élevaient à 5,67 milliards de dollars, contre 6,24 milliards fin 2025.

Ce qui n'est pas encore connu

La souscription court désormais jusqu'au 27 octobre. Selon le calendrier révisé, les résultats seront consolidés le 3 novembre et la proposition de base d'allocation soumise à la SEC le 10 novembre. La date de cotation à la Bourse nigériane n'a pas été confirmée. Aliko Dangote affirme avoir déjà reçu des ordres équivalents à plus de trois ou quatre fois le montant visé, mais aucun chiffre de souscription n'a été publié. Ces chiffres diront ce que les petits souscripteurs auront obtenu, et si le terme « peuple » désigne une part du capital ou l'accès au ticket.